Otkupi dionica privatnog kapitala postali su izvediva izlazna opcija – čak i za početnike u ranoj fazi – TechCrunch


Prije otprilike 13 godina suočio sam se s nevjerojatnom odlukom: prodati svoju tvrtku, Pinnacle Systems, privatnoj kapitalnoj tvrtki ili drugoj velikoj javnoj tvrtki. Osjećao sam da će oba prosaca dobro tretirati moje zaposlenike (i pregovarao sam teško kako bih se uvjerio da je to slucaj), i oboje su ponudili dobru traženu cijenu daleko iznad naše vrijednosti na NASDAQ-u.

Nakon što sam podigao ono što se u to vrijeme osjećao kao moje prvo dijete, rođeno u mojoj dnevnoj sobi i njegovalo se u subjekt kojim se javno trguje, bio sam spreman za sljedeći korak i za svoj. Naposljetku sam se odlučio na stratešku prodaju, ali sam taj proces ostavio intrigiran onim što se već razvijalo između privatnih kapitalnih tvrtki i tehnoloških izlaza.

U prošlim godinama stigma je često pratila prodaju privatnog kapitala. Znam da sam se tako osjećao, čak i pod jakim uvjetima. Osim toga, izlasci privatnih dionica bili su dostupni samo tvrtkama koje su ostvarile značajne godišnje prihode, a često i dobit, što ovu izlaznu opciju čini nedostupnom mnogim startupima. Danas privatne tvrtke za otkup dionica mogu pružiti solidan (i povremeno odličan) izlazni put – kao i sve češće, što čini 18,5 posto izlaza s podrškom VC-a u 2017. godini.

Privatne investicijske tvrtke ulažu u široku lepezu tehnoloških tvrtki, uključujući visoko cijenjene jednoroge, ali i profitabilna i neprofitabilna poduzeća ranih do srednjih faza koja prije nekoliko godina nisu bila u mogućnosti osigurati interes od tih otkupnih tvrtki.

Osim toga, granice između rizičnog kapitala i privatnog kapitala sve su zamagljenije, s više privatnih kapitalnih ulaganja u tehnologiju i nekoliko tvrtki s kasnom fazom poslovanja, koje stvaraju velike, milijardu dolara plus zakašnjele fondove rasta. Daljnje zamagljivanje linija, neke od tvrtki s kasnom fazom poslovanja s VC-om preuzimaju kontrolne interese u startupima, strategiju koja se obično povezuje s privatnim kapitalom. Nedavno je jedna od naših portfeljnih tvrtki dobila ulaganje od tvrtke s kasnom fazom poslovanja koja je stekla većinski udio osiguravajući likvidnost nekim postojećim dioničarima i ulaganjem u tvrtku, koristeći strategiju koja se obično povezuje s tvrtkama za kupnju PE-a.

Porast otkupa dionica privatnog kapitala unutar tehnološkog sektora predstavlja održivu izlaznu opciju za osnivače, s obzirom na činjenicu da većina startupa neće na kraju imati IPO. (Prema PitchBook-u, samo 3 posto tvrtki koje potiču ulaganje u posljednjem desetljeću postalo je javno.)

Ako IPO nije realna dugoročna opcija, preostala primarna izlazna opcija obično je bila prodaja drugoj tvrtki (strateškom kupcu, u poslovnom govoru). Međutim, u proteklih nekoliko godina privatne investicijske tvrtke postale su agresivni kupci privatnih tvrtki, ponekad nudeći više ili više od strateških kupaca. S jednom od mojih portfeljnih tvrtki, privatni kupac dionica stavio je drugu najvišu ponudu ispred svih osim jednog strateškog kupca i pomogao je podići konačnu cijenu od strateškog kupca samo time što je sudjelovao u postupku nadmetanja.

Osnivači koji se nađu u pregovorima sa strateškim kupcima također bi trebali doprijeti do PE tvrtki kako bi optimizirali ishod. Silver Lake, Francisco Partners, Thoma Bravo i Vista nekoliko su tvrtki koje se fokusiraju na tehnologiju, a godišnji izvještaj o likvidnosti tvrtke PitchBook navodi druge tvrtke. Vista je bila posebno aktivna, kupivši mnoge tehnološke tvrtke, uključujući Infoblox, Lithium i Marketo. Nisu sve PE tvrtke iste, baš kao što nisu svi BO i strateški kupci isti.

Prije mnogo godina, kada su privatni otkupi dionica obično bili samo veliki poslovi, novi menadžerski timovi su gotovo uvijek dolazili da bi podesili rubove već uspješnih tvrtki. Danas svaka privatna investicijska tvrtka ima svoju strategiju – neki kupuju samo velike profitabilne tvrtke, drugi se usredotočuju na srednja poduzeća, a neki kupuju samo rano (obično neprofitabilne) tvrtke, što nas dovodi do sljedeće točke.

Čak i početnici u početnoj fazi mogu istražiti izlaz PE, osobito ako stvari ne idu dobro

Iako je većina čitatelja upoznata s kupcima privatnog kapitala u kasnijim fazama, novo je pojavljivanje aktivnosti PE u ranim fazama. Te tvrtke stječu većinski udio u startupima koji su samo podigli ulaganja u ranoj fazi, ali imaju problema s skaliranjem ili podizanjem sljedećeg kruga.

Nakon otkupa, te tvrtke s privatnim kapitalom obično daju vrijednost dodavanjem elemenata koji nedostaju, kao što su marketing ili prodajno znanje, kako bi pokrenuli poslovanje i postigli razmjere. Njihov je cilj povećati vrijednost temeljne imovine povećanjem timova osnivača vlastitim operativnim stručnjacima za otkup tvrtke, ponekad kombinirajući novonabavljenu imovinu s već postojećom imovinom kako bi stvorili snažniju cjelinu ili udvostručili obećavajuće proizvode (a manje obećavajuće) ponude za otključavanje potencijala.

Tipično, te tvrtke za privatno poslovanje zatim prodaju tvrtku drugoj tvrtki (obično strateškom kupcu) za veću vrijednost. U nekim slučajevima, ta poduzeća u ranoj fazi poslovanja prodaju drugu PE-tvrtku za daljnje povećanje tržišta. U nekim od tih akvizicija, osnivači mogu zadržati manjinsko vlasništvo u tvrtki (iako ne kontrolni udio), što mogu provesti do svog "sljedećeg izlaza".

Za razliku od PE otkupa u kasnijim fazama, PE otkupi u ranijim fazama obično nisu izlazi s visokom vrijednošću; oni su uglavnom način da se osnivačima osigura povratak za njihov naporan rad, a ne razočaravajući prinosi koje mogu očekivati ​​od zaposlenika u akviziciji ili, još gore, zatvaranje. Ako se pregovara ispravno, ugovor o privatnom kapitalu može dati osnivačima priliku da odigraju drugu ruku do sljedećeg izlaza.

Malo je osnivača koji stvaraju tvrtke kako bi ih okrenuli. Snažni poduzetnici stvaraju poduzeća koja svoje misije pretvaraju u stvarnost i pozitivno utječu na svijet. Steve Jobs Rekao je: "Uvjeren sam da je otprilike polovica onoga što uspješne poduzetnike izdvaja od onih koji nisu uspješni, čista ustrajnost." Prihvaćanje – osobito privatnog kapitala – možda nije bio prvotni cilj, ali može potaknuti nastavak potrage misije osnivača. Ili će možda omogućiti potragu za novom i vrijednom misijom.