Trump želi da Fed bude više europski



<div _ngcontent-c15 = "" innerhtml = "

Srijeda je obilježila dan kada je predsjednik Sjedinjenih Država personificirao to starogodišnje upozorenje upućeno svakom djetetu od svakog roditelja: ako bi vam Hugo rekao da skočite s mosta, biste li to učinili?

Predsjednik Trump je na Twitteru nazvao Federalne rezerve gomilu "koskih glava", tražeći od njih da rade ono što radi Europska središnja banka: bankama daju besplatan novac i dodatak bonusu za uzimanje zajma. Zove se negativne kamate. I to je totalni uništavatelj uštede, onaj koji očito nije učinio ništa na poboljšanju europske ekonomije ili njezinog tržišta dionica koje se nije oporavilo usprkos besplatnom novcu, koji je dijelom namijenjen ulasku u kapital.

Očekuje se da će Europska središnja banka objaviti negativnu referentnu stopu nakon sljedećeg sastanka politike u četvrtak. Otprilike 17 milijardi milijardi obveznica u Europi plaćaju nulu ili negativnu kamatu.

Od velike financijske krize, kvantitativno ublažavanje i niske kamatne stope učinili su zadatak kvantificiranjem rizika više političkim pitanjem, a ne nečim što bi tržište dešifriralo na stolu analitičara.

U Europi je središnja banka postala kupac uglavnom ne voljene imovine. Kupite bezvrijednu obveznicu na tržištu za 100, prodajte je centralnoj banci za 101, zajamčeno. Zatim to opet učinite.

Prodaja središnjoj banci gurnula je prinos toliko nizak da instrumente s fiksnim dohotkom pretvara u dionice. Ulagači ne kupuju za prinos. Kupuju ih samo zato što su dužni pod velikim rizikom za samo poduzeće ili zato što traže kapitalni dobitak – poput rastuće cijene dionica. Negativna obveznica od pola posto vrijedi više od negativne obveznice od jedan posto i tako dalje.

Proizvod fiksnog dohotka poput državne obveznice ili štednog računa koji ne isplaćuje prihod trebao bi biti sama definicija toksične imovine. Umjesto toga, to je stvarni proizvod koji investitori kupuju. Prinosi njemačkih obveznica su -0,56%.

Kolika je premija na rizik kod ulaganja u tržišta državnih obveznica? Odgovor se više ne može pouzdano naći u cijenama obveznica, prinosu, proračunskim brojevima, inflaciji ili rastu BDP-a. Čak su i cijene swapova za zamjenu kredita besmislene. (Na stranu, ovo je potencijalni smrtni slučaj za trgovce obveznicama, koji se već cijene po tehnologiji. To mora učiniti još gore.)

Na primjer, cijena petogodišnjih zamjena za neplaćanje kreditnih kredita talijanskog državnog duga iznosi 140,3 bazne točke u odnosu na trezorski fond. U normalnim vremenima, ako je petogodišnji prinos državne riznice bio 1%, tada bi ta CDS cijena pretpostavila da talijanski rizik stavlja ekvivalentnu cijenu obveznica na 140 baznih bodova više, odnosno 2,4%.

Umjesto toga, prinos talijanskih državnih obveznica iznosi 0,33%. A američka petogodišnja godina je 1,58%, što je potpuno suprotno. Taj je nejednakost sve jer se ECB obvezala na negativne stope i tržišta moraju slijediti.

To je suprotno.

"Ako je svaki vaš instinkt pogrešan, tada bi trebalo biti točno." Jerry Seinfeld do George Constanza.

Onda su negativne stope samo još jedan financijski proizvod. Ili postaju jedno. To će reći nova predsjednica ECB-a Christine Lagarde. Ako je negativno 10 ili negativno 110, pa što? Ako ga ljudi žele kupiti kao da kupuju opciju stavljanja na dionice Ford Motor Company, tada će tržište imenovati njegovu cijenu. Nije kao da možete kupovati namirnice tim ugovorom. Ali ako je prodate uz dobitak, možete! Isto se može reći i za negativni dug. Kao da je novi rock ljubimac na tržištu. Ako kamenu za kućne ljubimce dodijelite vrijednost, čak i ako ste ga našli na ulici besplatno i samo naslikali osmijeh na njega raznobojnim trajnim oznakama, a netko to plati, onda je to isplativa transakcija bez obzira na korisnost stijene.

Kao i George Costanza u toj Seinfeldovoj epizodi u kojoj dolazi do spoznaje da je svaka odluka koju on donese pogrešna, ulagači moraju ići protiv njihovih instinkta. Ovo je cijeli koncept negativnog prinosa duga. To je suprotno od svega što ste ikada zamislili da bude veza.

Italija ima veću nezaposlenost, gospodarstvo u recesiji i sve veći proračunski deficit.

Nova vlada povećala je svoj cilj za deficit na 2,4% BDP-a za 2020. Oni također imaju manju vladu koja raste.

Unatoč puno slabijim prognozama, njihove obveznice cijene se kao da su najtoplije tržište s gotovo rizikom od gotovo nula. Svi žele posuditi Italiju. Oni su toliko očajni da će to učiniti da bi uzeli oko 0,97% na 10-godišnju talijansku obveznicu eura.

Američka 10 godina plaća 1,75%, a njegovo je gospodarstvo u mnogo boljem stanju. Takva veća rizika i niža nagrada omogućila bi samo politika negativne kamatne stope, kao što je to slučaj u Europi.

Ipak, netko kupuje ove stvari.

"Smatramo da je to pošteno mjesto za Trumpa da se bori za niže stope, ali ne slažemo se da ima išta pozitivno u negativnim stopama", kaže Vladimir Signorelli, voditelj Bretton Woods Research, tvrtke za istraživanje velikih investicija iz Long Valley-a, New Dres.

Još 2016. godine tadašnji direktor Deutsche Banke, Jon Cryan, upozorio je da negativne prinose mogu imati "kobne posljedice". Rekao je: "Monetarna politika suprotno je ciljevima jačanja ekonomije i sigurnijeg europskog bankarskog sustava."

Prošli tjedan, aktualni direktor Deutsche Bank, Christian Sewing, upozorio je na "ozbiljne nuspojave" za regiju ako ECB ostvari više novčanog olakšavanja, napominjući kako "dugoročno negativne stope uništavaju financijski sustav".

Pa, pogodite što dolazi u Europu? Ovo je sada garancija. Ili se europski bankari naviknu na negativne stope i tretiraju ga kao svoj kamen kućnih ljubimaca kojem će dodijeliti vrijednost i trguju ga među sobom, što znači da je Lagarde (i na neki način Trump) u pravu, ili se europski bankarski sustav urušava. Cijeli trgovački stolovi zadrhtaju. Europski trgovac obveznicama stavlja se na popis ugroženih vrsta.

Da li Trump zaista želi to proganjati američki sektor financijskih usluga? Cinik bi mogao reći: ako jamči S & P 500 dodatnih 20%, kao što je to činio MSCI Europe od 2016., možda to i čini.

Međutim, svaki američki štedni račun i fond novčanog tržišta, jedva plaćajući kamate, bio bi gubitnik novca.

Pokušajte prodati klijentu negativni donosni obveznički fond kao privatni menadžer bogatstva.

Predsjednik UBS-a Sergio Ermotti nedavno je naglasio kako negativne stope dovode do "apsurdnih situacija" u Europi. Banke se obeshrabruju od držanja depozita. Štedni računi, kao tradicionalni bankarski proizvod, idu putem dinosaura.

Trumpov potencijalni kandidat za upravu odbora Fed, Christopher Waller, jednom je izjavio da su negativne kamate "porez na ovčju odjeću". To je kazna za to što ne ulažete u burzu. Maloprodajni investitori i većina tvrtki, velikih i malih, neće ići u banku i neće im biti zajam s negativnom kamatnom stopom.

Ekonomisti BNP Paribasa rekli su ovaj tjedan da ne očekuju negativne stope u Sjedinjenim Državama.

"Mislimo da deset godina doseže 1%", kaže Shahid Ladha, šef strategije za stope G10 na BNP-u. "Ali sljedeće će se godine to ponovno povećati na 1,5%."

Na tržištu se cijene u četiri sniženja stope. Ako svaki od njih ima 25 baznih bodova, to bi stopa saveznih fondova srušilo na samo 1%.

„>

Srijeda je obilježila dan kada je predsjednik Sjedinjenih Država personificirao to starogodišnje upozorenje upućeno svakom djetetu od svakog roditelja: ako bi vam Hugo rekao da skočite s mosta, biste li to učinili?

Predsjednik Trump je na Twitteru nazvao Federalne rezerve gomilu "koskih glava", tražeći od njih da rade ono što radi Europska središnja banka: bankama daju besplatan novac i dodatak bonusu za uzimanje zajma. Zove se negativne kamate. I to je totalni uništavatelj uštede, onaj koji očito nije učinio ništa na poboljšanju europske ekonomije ili njezinog tržišta dionica koje se nije oporavilo usprkos besplatnom novcu, koji je dijelom namijenjen ulasku u kapital.

Očekuje se da će Europska središnja banka objaviti negativnu referentnu stopu nakon sljedećeg sastanka politike u četvrtak. Otprilike 17 milijardi milijardi obveznica u Europi plaćaju nulu ili negativnu kamatu.

Od velike financijske krize, kvantitativno ublažavanje i niske kamatne stope učinili su zadatak kvantificiranjem rizika više političkim pitanjem, a ne nečim što bi tržište dešifriralo na stolu analitičara.

U Europi je središnja banka postala kupac uglavnom ne voljene imovine. Kupite bezvrijednu obveznicu na tržištu za 100, prodajte je centralnoj banci za 101, zajamčeno. Zatim to opet učinite.

Prodaja središnjoj banci gurnula je prinos toliko nizak da instrumente s fiksnim dohotkom pretvara u dionice. Ulagači ne kupuju za prinos. Kupuju ih samo zato što su dužni pod velikim rizikom za samo poduzeće ili zato što traže kapitalni dobitak – poput rastuće cijene dionica. Negativna obveznica od pola posto vrijedi više od negativne obveznice od jedan posto i tako dalje.

Proizvod fiksnog dohotka poput državne obveznice ili štednog računa koji ne isplaćuje prihod trebao bi biti sama definicija toksične imovine. Umjesto toga, to je stvarni proizvod koji investitori kupuju. Prinosi njemačkih obveznica su -0,56%.

Kolika je premija na rizik kod ulaganja u tržišta državnih obveznica? Odgovor se više ne može pouzdano naći u cijenama obveznica, prinosu, proračunskim brojevima, inflaciji ili rastu BDP-a. Čak su i cijene swapova za zamjenu kredita besmislene. (Na stranu, ovo je potencijalni smrtni slučaj za trgovce obveznicama, koji se već cijene po tehnologiji. To mora učiniti još gore.)

Na primjer, cijena petogodišnjih zamjena za neplaćanje kreditnih kredita talijanskog državnog duga iznosi 140,3 bazne točke u odnosu na trezorski fond. U normalnim vremenima, ako je petogodišnji prinos državne riznice bio 1%, tada bi ta CDS cijena pretpostavila da talijanski rizik stavlja ekvivalentnu cijenu obveznica na 140 baznih bodova više, odnosno 2,4%.

Umjesto toga, prinos talijanskih državnih obveznica iznosi 0,33%. A američka petogodišnja godina je 1,58%, što je potpuno suprotno. Taj je nejednakost sve jer se ECB obvezala na negativne stope i tržišta moraju slijediti.

To je suprotno.

"Ako je svaki vaš instinkt pogrešan, tada bi trebalo biti točno." – Jerry Seinfeld do Georgea Constanze.

Onda su negativne stope samo još jedan financijski proizvod. Ili postaju jedno. To će reći nova predsjednica ECB-a Christine Lagarde. Ako je negativno 10 ili negativno 110, pa što? Ako ga ljudi žele kupiti kao da kupuju opciju stavljanja na dionice Ford Motor Company, tada će tržište imenovati njegovu cijenu. Nije kao da možete kupovati namirnice tim ugovorom. Ali ako je prodate uz dobitak, možete! Isto se može reći i za negativni dug. Kao da je novi rock ljubimac na tržištu. Ako kamenu za kućne ljubimce dodijelite vrijednost, čak i ako ste ga našli na ulici besplatno i samo naslikali osmijeh na njega raznobojnim trajnim oznakama, a netko to plati, onda je to isplativa transakcija bez obzira na korisnost stijene.

Kao i George Costanza u toj Seinfeldovoj epizodi u kojoj dolazi do spoznaje da je svaka odluka koju on donese pogrešna, ulagači moraju ići protiv njihovih instinkta. Ovo je cijeli koncept negativnog prinosa duga. To je suprotno od svega što ste ikada zamislili da bude veza.

Italija ima veću nezaposlenost, gospodarstvo u recesiji i sve veći proračunski deficit.

Nova vlada povećala je svoj cilj za deficit na 2,4% BDP-a za 2020. Oni također imaju manju vladu koja raste.

Unatoč puno slabijim prognozama, njihove obveznice cijene se kao da su najtoplije tržište s gotovo rizikom od gotovo nula. Svi žele posuditi Italiju. Oni su toliko očajni da će to učiniti da bi uzeli oko 0,97% na 10-godišnju talijansku obveznicu eura.

Američka 10 godina plaća 1,75%, a njegovo je gospodarstvo u mnogo boljem stanju. Takva veća rizika i niža nagrada omogućila bi samo politika negativne kamatne stope, kao što je to slučaj u Europi.

Ipak, netko kupuje ove stvari.

"Smatramo da je to pošteno mjesto za Trumpa da se bori za niže stope, ali ne slažemo se da ima išta pozitivno u negativnim stopama", kaže Vladimir Signorelli, voditelj Bretton Woods Research, tvrtke za istraživanje velikih investicija iz Long Valley-a, New Dres.

Još 2016. godine tadašnji direktor Deutsche Banke, Jon Cryan, upozorio je da negativne prinose mogu imati "kobne posljedice". Rekao je: "Monetarna politika suprotno je ciljevima jačanja ekonomije i sigurnijeg europskog bankarskog sustava."

Prošli tjedan, aktualni direktor Deutsche Bank, Christian Sewing, upozorio je na "ozbiljne nuspojave" za regiju ako ECB ostvari više novčanog olakšavanja, napominjući kako "dugoročno negativne stope uništavaju financijski sustav".

Pa, pogodite što dolazi u Europu? Ovo je sada garancija. Ili se europski bankari naviknu na negativne stope i tretiraju ga kao svoj kamen kućnih ljubimaca kojem će dodijeliti vrijednost i trguju ga među sobom, što znači da je Lagarde (i na neki način Trump) u pravu, ili se europski bankarski sustav urušava. Cijeli trgovački stolovi zadrhtaju. Europski trgovac obveznicama stavlja se na popis ugroženih vrsta.

Da li Trump zaista želi to proganjati američki sektor financijskih usluga? Cinik bi mogao reći: ako jamči S&P 500 dodatnih 20%, kao što je to činio MSCI Europe od 2016., možda to i čini.

Međutim, svaki američki štedni račun i fond novčanog tržišta, jedva plaćajući kamate, bio bi gubitnik novca.

Pokušajte prodati klijentu negativni donosni obveznički fond kao privatni menadžer bogatstva.

Predsjednik UBS-a Sergio Ermotti nedavno je naglasio kako negativne stope dovode do "apsurdnih situacija" u Europi. Banke se obeshrabruju od držanja depozita. Štedni računi, kao tradicionalni bankarski proizvod, idu putem dinosaura.

Trumpov potencijalni kandidat za upravu odbora Fed, Christopher Waller, jednom je izjavio da su negativne kamate "porez na ovčju odjeću". To je kazna za to što ne ulažete u burzu. Maloprodajni investitori i većina tvrtki, velikih i malih, neće ići u banku i neće im biti zajam s negativnom kamatnom stopom.

Ekonomisti BNP Paribasa rekli su ovaj tjedan da ne očekuju negativne stope u Sjedinjenim Državama.

"Mislimo da deset godina doseže 1%", kaže Shahid Ladha, šef strategije za stope G10 na BNP-u. "Ali sljedeće će se godine to ponovno povećati na 1,5%."

Na tržištu se cijene u četiri sniženja stope. Ako svaki od njih ima 25 baznih bodova, to bi stopa saveznih fondova srušilo na samo 1%.